Конституционный суд Германии сегодня принял решение не в пользу евро. Пессимистичные прогнозы оправдались, правда, не в самом худшем своём исполнении. С одной стороны, немецкая Фемида заявила о том, что программа количественного смягчения частично нарушает Основной закон Германии. С другой стороны, судьи не стали «рубить с плеча», позволив Европейскому Центробанку в трёхмесячный срок аргументировать своё решение и доказать, что он не превысил свои полномочия.
В ином случае суд запретит Бундесбанку участвовать в указанной программе. При этом Конституционный суд Германии не согласился с доводами Европейского суда, который два года назад легализировал QE. Другими словами, судьи поставили под вопрос законность программы, которую европейский регулятор возобновил осенью прошлого года.Сразу после объявления судебного вердикта пара eur/usd рухнула вниз. Такая реакция вполне объяснима – сегодня в любом случае ожидалась повышенная волатильность по паре, вопрос был только в том, в какую сторону направится цена. Первая реакция рынка была резко негативной: европейская валюта подешевела по всему рынку, а в паре с долларом опустилась к основанию восьмой фигуры. Но верить данному ценовому движению не стоит – по крайней мере сейчас. Последующий «разбор полётов» позволил взглянуть на ситуацию под другим углом, после чего быки eur/usd не только приостановили спад цены, но и направили её обратно, в сторону девятой фигуры.
Но начнём с небольшой предыстории вопроса. Три года назад, то есть в 2017 году, немецкие судьи уже рассматривали аналогичную жалобу на участие Бундесбанка в программе Европейского Центробанка по скупке облигаций. Экс-депутат немецкого парламента совместно с другими «евроскептиками» потребовал вынести частное определение, которое обязывало бы Центробанк Германии незамедлительно прекратить участие в этой программе. Однако немецкий Конституционный суд, по сути, переложил ответственность за принятие данного решения на Европейский суд. В июне 2017 года они передали данное дело на рассмотрение Европейского суда для получения предварительного решения. Вместе с тем Федеральный конституционный суд высказал своё мнение, заявив о том, что европейский регулятор с помощью своей программы по скупке облигаций «недозволенным способом финансирует бюджеты европейских стран». Однако Европейский суд 11 декабря 2018 года постановил, что скупка государственных облигаций и других ценных бумаг Европейским центральным банком не противоречит законодательству ЕС.
Теперь Конституционный суд Германии всё же оценил программу количественного смягчения ЕЦБ, которая продолжалась с 2015 по 2018 год, а затем была возобновлена в конце 2019 года. То есть речь идёт не о «коронавирусных деньгах», хотя, по мнению некоторых экспертов, немецкие судьи могут вернуться к программе стимулирования на фоне распространения Covid-19 в обозримом будущем. Но на сегодняшний день суд отдельной строкой обозначил: «...опубликованное решение не касается каких-либо мер финансовой помощи, предпринимаемых Европейским союзом или ЕЦБ в контексте нынешнего коронавирусного кризиса». Это важный момент, так как многие участники рынка высказывали опасения о том, что решение суда может вызвать проблемы с программой по борьбе с последствиями пандемии.
Вместе с тем немецкий суд заявил, что аргументы Европейского суда, который не нашел нарушений законодательства ЕС, выглядят неубедительно. По мнению немецкой Фемиды, программа нарушает статьи договора о функционировании Евросоюза. В заявлении суда говорится о том, что ЕЦБ не в состоянии «обеспечить необходимое балансирование цели денежно-кредитной политики с последствиями экономической политики, вытекающими из программы», поэтому решения регулятора превышают полномочия ЕЦБ в области денежно-кредитной политики. Речь идёт о правилах, согласно которым Европейский Центробанк приобретает облигации в соответствии с экономическим весом каждой страны-участницы и не более 33% долговых обязательств любого отдельного эмитента.
По итогам судебного рассмотрения судьи запретили Бундесбанку участвовать в программе ЕЦБ по скупке гособлигаций, если в течение трёхмесячного переходного срока Совет управляющих европейского регулятора «не представит убедительных доказательств того, что подобная практика находится в его компетенции».
Таким образом, европейская валюта вполне обоснованно оказалась под давлением, учитывая риторику немецких судей. Но при принятии торговых решений по паре eur/usd необходимо учесть несколько факторов. Во-первых, вердикт Федерального конституционного суда Германии не создает правовых обязательств для Европейского Центробанка. Данное судебное решение, конечно, может усилить противодействие немецких «ястребов» (Бундесбанк и ранее выражал своё несогласие с QE), но вряд ли остановит программу в целом.
Во-вторых, решение немецкого суда уже прокомментировали в Еврокомиссии. Пресс-секретарь ведомства заявил, что законы Евросоюза имеют приоритет над национальными законами, то есть постановление Европейского суда является обязательным к исполнению для национальных судов.
В-третьих, решение Конституционного суда охватывает только программу количественного смягчения, существовавшую до начала эпидемии коронавируса.
Ну, и в-четвёртых, своё слово не сказал Европейский Центробанк. Сегодня состоится внеплановая онлайн-встреча членов европейского регулятора (заседание запланировано на 19:00 мск), по итогам которой ЦБ озвучит свою позицию относительно судебного вердикта.
Ввиду указанных обстоятельств, принимать какие-либо торговые решения на данный момент крайне рискованно. Необходимо дождаться итогов сегодняшнего заседания ЕЦБ, и уже исходя из реакции рынка открывать длинные или короткие позиции. Уровнем поддержки выступает отметка 1,0760 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике), уровнем сопротивления – 1,0980 (нижняя граница облака Kumo на том же таймфрейме, совпадающая с верхней линией Bollinger Bands). Если результат экстренной встречи членов ЕЦБ окажется не в пользу евро, пара eur/usd уже сегодня может закрепиться в седьмой фигуре, тестируя вышеуказанный уровень поддержки. Если же Кристин Лагард сможет успокоить рынок, пара вернётся в область девятой фигуры.
Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com